米兰体育场:有色贵金属 霍尔木兹海峡航运受阻将导致海湾地区铝锭出口下滑

  市场周一夜盘整体上涨，沪金主力合约收至1184.90元/克，上涨1.14%；沪银主力合约收至22939元/千克，下跌3.81%。美国和以色列对伊朗发动打击后，市场担忧中东冲突将长期化，避险情绪升温。现货跳空高开，但遭遇兑现，最终收涨0.84%，报5322.12美元/盎司；现货

  【铜】洪水导致刚果与赞比亚接壤处以南一座桥梁坍塌，切断了刚果民主共和国的主要出口走廊，扰乱了这样一个世界第二大产国的出货，但整体影响有限。供应端CSPT小组要求粗炼降负10%，但铜价走高带动精废价差扩大，废铜回收及粗铜加工费走高缓解供应压力，叠加废铜锭进口放量，国内精炼铜产量保持高位，1月多个方面数据显示精炼铜产量同比增16.32%。需求端，虽然市场依然乐观，但传统行业需求仍面临下滑风险，以旧换新政策透支效应不容忽视，新兴起的产业内部也出现分化，光伏装机可能较25年下滑，AI数据中心增速较高，但整体体量仍偏低，贡献有限。

  【铝】周一，中东冲突升级，霍尔木兹海峡航运受阻将导致海湾地区锭出口下滑，扰乱全球供应格局，提振铝价大面积上涨。目前伊朗表态依然强硬，预计冲突将持续一段时间，支撑铝价。小时线，已经突破前期震荡区间，上方关注25000阻力位。

  【锌】26年锌精矿供应将进一步释放，预计会增长30-40万吨左右。国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位。25年海外冶炼厂减产，但26年将复产，产量回升。需求端难言乐观，地产、基建、交通运输，以及新兴领域光伏等，均难给光伏需求带来明显提振，甚至有可能下滑。国内锌锭库存季节性累库，目前来到高位；伦锌库存维持10万吨附近水平，整体仓库存储上的压力不大，但已较前期明显增加。

  【铅】预计 2026 年全球精炼铅市场将继续保持供应过剩格局，且过剩规模较25年逐步扩大，整体供需格局趋于宽松，2026年铅价延续宽幅震荡但整体偏弱走势。中短期而言，铅产量处于高位，需求端面临以旧换新政策透支，且旺季高峰已过，逐步转入淡季。2026年至今，原生铅社会库存持续增加，从年初的1.74万吨增至6.9万吨，累库速度为近年来最快；从绝对库存水平而言，已不再处于极低水平，已超越23年、24年和25年同期，从季节性来看 ，后期仍处于累库周期，直至3月中旬。25年以来，LME铅库存持续维持在高位。

  【镍】25年矿供应保持高位运行，我国矿进口量达4226万吨，同比增长11%，较2024年的3791万吨明显提升，进口规模处于近年来偏高水平。其中8月进口634.7万吨、9月进口611.5万吨，连续两个月创下21年以来单月进口峰值。镍矿库存在6月触及年内低位，之后急速持续增加，目前已处于历史顶配水平附近。截止3月2日，LME镍库存达到287976吨，环比略有下降，但远高于近年来同期水平；25年9月以来，库存快速累积，当时仅为21万吨。国内库存类似，25年9月以来，尤其是9月下旬开始，累库加速，是近年来最高水平。

  【锡】供应端，云南江西两地冶炼开工率季节性下滑，从1月23日的高点下滑18.41%至51.38%，但这个水平依然高于近年农历同期水平，正月十五后将逐步复产，开工率回升；缅甸稀土矿区人员撤离和掸邦冲突，引发市场锡矿供应收紧的恐慌情绪，但目前佤邦锡矿开采和外运均未受到实质影响。需求端，行业分化严重，传统行业消费电子进入传统淡季，光伏工业协会预估26 年我国光伏装机规模最高 240GW，远低于25年的318GW，新能源汽车的销售大幅放缓，3月家电排产延续2月的下滑态势，印证之前以旧换新政策的透支效应。随价格飙升，下游采买情绪再度转弱，刚需采购为主，国内锡锭社会库存增加1570吨至13456吨，LME库存高位窄幅波动。综上，情绪提振下，锡价将有所走高，但缺乏基本面支撑，若出现情绪回落，将保持高位震荡。